A IDEIA DO FED AMERICANO E ACELERAR A POLITICA DE DINHEIRO FACIL,,

O Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve votou nesta semana PARA REDUCAO DA TAXAS DE JUROS em 25 pontos-base, levando o limite superior para 3,75%. Desde setembro de 2024, o FOMC já cortou a taxa de juros (isto é, a taxa dos fundos federais) seis vezes, totalizando uma redução de 175 pontos-base ao longo de 15 meses

.O presidente do Fed, Jerome Powell, também anunciou que o banco central planeja encerrar a política de quantitative tightening (aperto quantitativo) em dezembro.

 Em outras palavras, o Fed deixará de permitir reduções em seu balanço patrimonial e passará a mantê-lo nos níveis atuais. Além disso, o Fed irá reconfigurar sua carteira de ativos para aumentar o foco em títulos do Tesouro americano (Treasurys) e reduzir suas participações em títulos lastreados em hipotecas (mortgage-backed securities).

Série histórica da taxa de fundos federais entre 2006 e 2025. Imagem retirada do artigo original

.O Fed adotou novas medidas de afrouxamento monetário, mesmo que as taxas oficiais de inflação de preços ainda mostrem que a inflação permanece bem distante da meta declarada de 2%. Aparentemente, o banco central deslocou seu foco da inflação de preços para o estímulo econômico.

 Afinal, as mudanças de política do FOMC, bem como os comentários de Powell durante a coletiva de imprensa subsequente, revelam um Fed que praticamente abandonou qualquer compromisso declarado com a meta de inflação de 2%. Agora, o banco central está preocupado com a situação morna do emprego e em fornecer estímulos monetários cada vez maiores.

Com esse novo corte na taxa básica de juros, o FOMC dá continuidade ao atual ciclo de afrouxamento monetário iniciado no outono passado.

 Apesar das alegações do Fed de que a economia norte-americana é robusta, a redução total de 150 pontos-base é um sinal claro de que o banco central considera que a economia dos Estados Unidos é incapaz de se sustentar por conta própria, sem estímulos monetários contínuos para manter o gasto e o investimento inflados por bolhas que estão enfraquecendo.

Série histórica da meta das taxas dos fundos federais determinada pelo Federal Reserve (Banco Central americano) entre 1992 e 2025. Imagem retirada do artigo original.Nas últimas décadas, uma redução de 150 pontos-base na taxa básica — sem aumentos intermediários — sempre foi seguida (ou coincidiu) com uma recessão. Foi exatamente o que ocorreu em 2001, 2008 e 2020.

Como era de se esperar, o Fed mantém a afirmação de que a economia está “em expansão”  embora o breve resumo das condições econômicas do comitê admita um enfraquecimento no mercado de trabalho:

 Os ganhos de emprego diminuíram neste ano, e a taxa de desemprego aumentou ligeiramente, mas permaneceu baixa até agosto; indicadores mais recentes são consistentes com esses desenvolvimentos. A inflação aumentou em relação ao início do ano e continua um tanto elevada”.

Outras evidências do compromisso do Fed em afrouxar as condições econômicas podem ser encontradas no novo anúncio do FOMC de que o “aperto quantitativo” (quantitative tightening) será encerrado em 1º de dezembro.

 No contexto atual, o termo se refere à redução lenta, porém contínua, do balanço patrimonial do Fed, no qual o banco central acumulou trilhões de dólares em títulos lastreados em hipotecas (mortgage-backed securities) e em títulos do governo (Treasurys). Desde 2008, o Fed tem comprado esses ativos com o objetivo de reduzir as taxas de juros dos títulos do Tesouro — ao aumentar a demanda — e de criar mais liquidez para os mercados imobiliários

.O tamanho total da carteira atingiu o pico em meados de 2022, com US$ 5,7 trilhões em dívida do Tesouro e US$ 2,7 trilhões em títulos hipotecários. Nos últimos anos, no entanto, o Fed vem reduzindo o tamanho de sua carteira de forma muito lenta, principalmente permitindo que os ativos cheguem ao vencimento sem substituí-los. 

Desde meados de 2022, o balanço foi reduzido em um total de US$ 2,2 trilhões, sendo US$ 1,5 trilhão em títulos do Tesouro e US$ 651 bilhões em títulos hipotecários. Isso não é surpreendente, já que o Fed sempre demonstrou seu compromisso em gerar demanda artificial por títulos do Tesouro a fim de ajudar a reduzir seus rendimentos e, assim, diminuir os juros pagos sobre a dívida do governo federal.

Ativos em posse do Federal Reserve em milhões de dólares entre 2008 e 2025, com os títulos do tesouro representados pela linha azul e os títulos hipotecários representados pela linha vermelha. Imagem retirada do artigo original.

Esses ativos foram adquiridos com dólares recém-criados; portanto, o aumento dessa carteira resultou na adição de trilhões de dólares à oferta total de moeda.

 Assim, a criação desse enorme estoque de ativos pelo Fed há muito tempo constitui um componente essencial do chamado afrouxamento quantitativo (quantitative easing).

 Em contraste, quando o Fed permite que o tamanho de sua carteira diminua, isso caracteriza uma forma de aperto quantitativo (quantitative tightening ou “QT”) e tem um efeito deflacionário.De acordo com Powell, esse processo terminará em dezembro, quando o Fed presumivelmente deixará de permitir que o tamanho da carteira continue diminuindo à medida que os ativos vencem e “expiram”.

 Em vez disso, Powell observou que o Fed encerrará o QT comprando novos ativos para substituir aqueles que estão vencendo.

Vale destacar que Powell também afirmou que o banco central buscará aumentar a proporção de títulos do Tesouro (Treasurys) em sua carteira, em relação aos títulos hipotecários (ou seja, os chamados  Essa medida amplia a política já existente do Fed — iniciada no início deste ano — de reduzir seu estoque de títulos hipotecários em um ritmo mais rápido do que tem reduzido seu estoque de títulos do Tesouro.

A declaração do FOMC afirma que a “taxa de desemprego aumentou ligeiramente, mas permaneceu baixa”; porém, durante a coletiva de imprensa, Powell esclareceu que a “criação de empregos… está bem próxima de zero” e que muitos membros do FOMC concluíram “que seria apropriado reagir apoiando a demanda por meio de nossas taxas”. 

Powell também admitiu que a economia do tipo “sem contratações e sem demissões” persiste, e declarou: “as evidências disponíveis sugerem que tanto as demissões quanto as contratações permanecem em níveis baixos, e que tanto a percepção das famílias sobre a disponibilidade de empregos quanto a percepção das empresas sobre a dificuldade de contratar continuam a diminuir”.

 Questionado por jornalistas, Powell reconheceu que houve uma série de grandes anúncios de demissões no início da semana e afirmou: “estamos aqui para — ao reduzir as taxas na margem — apoiar a demanda, e isso sustentará mais contratações. É por isso que fazemos isso”

.Powell também afirmou que uma parte importante da história do emprego está na queda da oferta de mão de obra, o que tem ajudado a manter o mercado de trabalho aparentemente estável. Ele observou que isso se deve à redução da taxa de participação na força de trabalho (por qualquer motivo) e também ao fato de que “a oferta de trabalhadores caiu de forma muito, muito acentuada, principalmente devido à imigração.” Powell não usa a palavra “deportações”, mas é claramente esse o fator ao qual ele se refere.

 Em outras palavras, há pouquíssima contratação acontecendo, mas, como a força de trabalho diminuiu tanto, a falta de novas contratações impediu um aumento significativo da taxa de desemprego.Afinal, se a oferta de mão de obra cair na mesma proporção que a oferta de empregos, a taxa de desemprego não se altera. Mesmo assim, 

Powell admite que “a demanda por trabalhadores caiu um pouco mais do que a oferta.” Isso explica por que a taxa de desemprego subiu em agosto, mesmo com o aumento das deportações promovidas pelo governo. Só se pode imaginar qual seria a taxa de desemprego se a oferta de trabalhadores tivesse continuado a crescer devido à imigração ou a qualquer outro fator.

É importante lembrar que toda essa conversa sobre gerar estímulos monetários diante de um mercado de trabalho em desaceleração está acontecendo enquanto o número oficial da inflação de preços está longe da suposta meta de 2% do Fed. De fato, , a inflação de preços “núcleo” foi de 3% — e tem se mantido acima desse patamar por três meses consecutivos.

 A inflação do núcleo do CPI, medida ano a ano, só ficou abaixo de 2% em três dos últimos 53 meses.Em setembro passado, quando o Fed iniciou o atual ciclo de afrouxamento monetário e reduziu a taxa básica em 50 pontos-base, Powell afirmou que a inflação de preços estava rapidamente retornando à meta de 2%. 

Ou seus dados estavam completamente errados, ou ele simplesmente mentiu. Mesmo quando medida pelo PCE (o indicador de inflação preferido pelo Fed, que mede o aumento de preços nas despesas de consumo pessoal), a inflação de preços certamente não está próxima de 2%. A medição do PCE em agosto (o dado mais recente disponível) mostrou um aumento de 2,7% em relação ao ano anterior, enquanto o núcleo do PCE subiu 2,9% no mesmo período.

Evolução anual dos preços de consumo pessoal (índice PCE) entre janeiro de 2019 e agosto de 2025. A linha cinza representa o índice exceto despesas com alimentação e energia enquanto a linha azul representa a série de preços ampla. Imagem retirada do artigo original.

Ainda assim, Powell encontrou uma forma de ignorar esses dados incômodos. Em suas declarações na quarta-feira, ele aparentemente inventou uma nova medida de inflação que pode ser descrita como “inflação de preços menos os efeitos das tarifas”. Ou, nas palavras do próprio Powell:“A inflação, desconsiderando as tarifas, na verdade não está tão distante de nossa meta de 2%. Estimamos, e as pessoas têm diferentes estimativas sobre isso, que talvez a diferença seja de cinco ou seis décimos; então, se for 2,8%, o núcleo do PCE, sem incluir tarifas, pode estar em torno de 2,3% ou 2,4%, algo nessa faixa. Portanto, isso não está tão longe da nossa meta”.Powell não apresenta números concretos nem explica como chegou a esse cálculo de “inflação de preços excluindo tarifas”. Aparentemente, trata-se apenas de uma especulação do próprio Fed.Essa nova “medida”, no entanto, não passa de uma manobra política usada para justificar a alta dos preços, permitindo que o Fed afirme que a inflação de preços está “próxima de 2%”, mesmo quando os números oficiais do próprio governo federal dizem o contrário. 

O banco central poderia muito bem voltar a alegar que a inflação é “transitória” e culpa da “alta de preços causada pelo Putin”

.As tarifas, é claro, não causam inflação no sentido técnico do termo, mas, em um ambiente de inflação monetária, elas frequentemente contribuem para pressionar os preços de importações e de bens que dependem de insumos importados. Assim, o que Powell está fazendo aqui é simplesmente inventar um novo número que exclui alguns preços mais altos do CPI e do PCE, com o objetivo de criar uma narrativa segundo a qual o Fed teria trazido a inflação de preços de volta à meta de 2%.Quando olhamos além dessa manobra, é provável que estejamos testemunhando o Fed abandonar sua meta de 2% em tempo real.

Por outro lado, dado o enfraquecimento do mercado de trabalho, é possível que o banco central esteja apostando em uma piora da economia para fazer com que a inflação de preços caia novamente abaixo de 2%. 

Uma economia em desaceleração, acompanhada por uma rápida queda na demanda, permitiria ao Fed continuar inflando a oferta monetária sem que a inflação aparente ultrapassasse a meta de 2%.

 Isso produziria apenas uma ilusão de sucesso, é claro, já que a inflação monetária combinada com a demanda enfraquecida simplesmente priva as pessoas comuns dos benefícios da deflação — que são extremamente necessários em tempos de recessão 

Neste momento, o Fed declarou que planeja usar os “rendimentos” dos títulos hipotecários vencidos para comprar novos títulos do Tesouro, a fim de evitar novas reduções no tamanho da carteira.

 Se o Fed realmente se limitar a usar esses rendimentos para comprar novos títulos, então não estará aumentando ainda mais a oferta monetária, e o fim do QT não será necessariamente uma nova rodada de QE ou afrouxamento quantitativo,,,,

ROBERT LORA